投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　潍柴动力(000338) 投资要点 事务：公司发布25年一季报，25Q1实现营收574。6亿元，同比+1。9%，环比+6。9%，实现归母净利润27。1亿元，同比+4。3%，环比-9。7%。 公司毛利率同比提拔，盈利能力持续加强。25Q1公司毛利率为22。2%，同比+0。1pp，环比-1。9pp，净利率为4。9%，同比-1。0pp，环比-2。4pp。从费用来看，25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离为5。6%/7。1%/3。5%，同比-0。2pp/+2。5pp/-0。2pp，环比-0。6pp/+2。1pp/-0。3pp，此中，办理费用率添加次要系公司控股子公司KION GROUP AG因其效率打算计提相关收入14。6亿元所致（影响公司归母净利润4。7亿元）。此外，25Q1公司财政费用同比-295。9%至-2。1亿元，次要系汇兑收益添加所致。 天然气沉卡合作劣势加强，柴发市场成新增加机缘。3月18日沉卡报废更新政策纳入天然气沉卡，截止4月20日汽柴比为0。6，天然气沉卡燃料成本劣势较着，叠加以旧换新补助，合作劣势加强。25Q1天然气沉卡上险量4。7万辆，同比+3。8%，环比+58。4%，渗入率达30。6%，同比-2。8pp，环比+13。3pp，若后续处所政策加快推进，则估计本年正在政策感化下渗入率将继续提拔，公司做为天然气策动机龙头将充实受益于此次政策变化送来新增加机缘。此外，按照中国智算核心财产成长数据，智算核心将来3年资本增量投资空间估计跨越5000亿元，市场空间庞大，策动机正在柴发系统成本占比力高，公司能够通过为潍柴沉机供应策动机而获益。目前，潍柴沉机已中标中国挪动项目，后续陪伴国内大型互联网厂商数据核心打算持续推进，行业对柴油策动机需求或将有所提拔，潍柴凭仗其外行业内的强大品牌影响力和靠得住的产物机能，无望期近将到来的市场增加中斩获主要订单，帮力业绩增加。 子公司雷沃分拆至港股上市，公司拟最高10亿元回购A股。公司通知布告，公司拟分拆所属子公司潍柴雷沃聪慧农业科技股份无限公司至联交所从板上市。本次分拆完成后，公司的股权布局不会发生变化，且仍将维持对潍柴雷沃的控股权。本次拆分有益于借帮本钱市场政策支撑，提高公司成长质量，同时全面优化公司管理，打制全球聪慧农业领先品牌。此外，公司通知布告拟回购部门A股方案，方案发布回购价钱不跨越23。57元/股，资金总额5-10亿元，估计回购0。24%-0。49%总股本，充实彰显公司对将来成长的决心。 盈利预测取投资。估计25-27年公司实现归母净利润130。2/150。9/169。6亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业需求不及预期、原材料价钱大幅波动、汇率大幅波动等风险。2025年一季度营收574。64亿元，同比+1。92%；归母净利润27。11亿元，同比+4。27%；扣非归母净利24。85亿元，同比+5。98%。 2025Q1业绩超预期营业多元化成长成功。1）营收端：公司2025Q1营收574。64亿元，同比+1。92%，环比+6。94%。按照交强险口径，2025Q1公司策动机配套量累计3。80万台，同比-17。98%，环比+15。57%，天然气策动机配套量累计2。52万台，同比-17。67%，环比+55。07%，公司营收逆势实现同比提拔，营业多元化进展成功；2）利润端：2025Q1公司实现归母净利润27。11亿元，同比+4。27%，环比-9。72%，加回子公司凯傲（KION GROUP AG）计提的4。72亿元，归母净利润为31。83亿元，同比+22。42%，环比+6。01%，超市场预期。公司2025Q1毛利率为22。23%，同环比别离+0。12/-1。92pct，处于高位。公司净利率为4。91%，同环比别离-1。02/-2。41pct，遭到计提影响。3）费用端： 2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为5。63%/7。12%/3。55%/-0。36%，同比别离-0。17/+2。49/-0。16/-0。55pct，环比别离-0。61/+2。06/-0。35/-0。07pct，办理费用率同环比大幅上升系子公司凯傲因其效率打算计提相关收入所致，财政费用率同环比下降系本期汇兑收益添加所致。 产物布局持续优化回购股份彰显决心。公司产物布局持续优化，策动机、整车、聪慧物流及农机配备等营业均稳健成长。此中农业配备营业高端转型成功，子公司潍柴雷沃2024年停业收入173。93亿元，同比+18。38%，创汗青新高；海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元，同比+0。61%，创汗青新高。2025年4月29日，公司通知布告以不低于人平易近币5亿元且不跨越人平易近币10亿元的金额和不跨越人平易近币23。57元/股的价钱回购公司股份，彰显公司办理层决心。 以旧换新政策补助范畴扩大看好中沉卡内需苏醒。2025年3月18日，交通运输部、国度发改委、财务部结合发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，补助范畴进一步扩大至天然气沉卡和国四及以下排放尺度的营运货车。按照方得网，我国国四沉卡保有量达76万辆，我们假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将间接拉动约7。6万辆的新增内需。我们认为补助范畴的扩大无望推进天然气策动机渗入率提拔，带动内需。 投资：公司是国内策动机范畴龙头，通过不竭耽误本身产物线、提拔产物焦点合作力。我们估计公司2025-2027年营收别离为2，311。1/2，416。1/2，488。6亿元，归母净利为127。5/142。3/154。5亿元，对应EPS别离为1。46/1。63/1。77元。按照2025年4月29日收盘价15。31元，对应PE别离为10/9/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：天然气价钱波动；销量不及预期；原材料价钱波动等。

　　潍柴动力(000338) 投资要点 事务：公司发布半年报，25H1公司实现停业收入1131。5亿元，同比+0。6%，实现归母净利润56。4亿元，同比-4。4%。单季度看，25Q2实现停业收入556。9亿元，同比-0。8%，环比-3。1%，实现归母净利润29。3亿元，同比-11。2%，环比+8。2%。公司连结高比例分红政策，拟中期每10股派发觉金盈利3。58元，分红比例提拔至57%。 盈利能力不竭加强，毛利率达22。2%。25H1公司毛利率达22。2%，同比+0。4pp，净利率为5。8%，同比-0。8pp，公司期间费用率为15。1%，同比+1。3pp。25Q2公司毛利率为22。1%，同比+0。7pp，环比-0。1pp，净利率为6。7%，环比+1。8pp，发卖/办理/研发费用率为6。1%/4。8%/3。8%，同比+1。0pp/+0。4pp/-0。2pp，环比+0。5pp/-2。3pp/+0。2pp。 策动机出口收入高增加，数据核心策动机表示亮眼。25H1公司发卖策动机36。2万台，同比-9。5%，沉卡策动机销量12。5万台，同比-22。4%。同时，策动机间接出口3。7万台，同比+14%，实现收入41。4亿元，同比+54%。全体来看，策动机营收193。4亿元（母公司营收），同比-13。2%，净利润40。7亿元（母公司净利润），同比+0。7%。此外，25H1高端M系列大缸径策动机发卖超5000台，同比+41%。此中，数据核心用策动机产物累计发卖近600台，同比增加491%，对应收入25。2亿元，同比+73%，成为营业新增加极。 沉卡市占率提拔，新能源转型全面提速。25H1陕沉汽沉卡销量7。3万辆，同比+14。6%，市占率提拔1。0pp至13。5%。同时，海外市场拓展成效显著，出口沉卡2。7万辆，帮力陕沉汽净利润增加（同比+13。4%至3。6亿元）。公司新能源转型全面提速，新能源沉卡销量冲破1万辆，同比+255%。同时，潍柴(烟台)新能源动力财产园建成投产，新能源动力产物市场化历程加速，营业收入同比增加37%至12。1亿元。 雷沃收入/利润连结增加，海外财产势头强劲。25H1雷沃营收98。6亿元，同比+0。6%，净利润5。7亿元，同比+2。3%，利润增速高于收入增速。凯傲方面，25H1实现营收432。1亿元，同比-2。3%，净利润2。9亿元，同比-79。9%（因效率打算本期计提相关收入人平易近币15。1亿元）。同时，凯傲上半年新增订单62。1亿欧元，同比增加22。2%，此中二季度新增订单创汗青最高程度。此外，公司控股子公司美国PSI电力系统营业实现高位增加，业绩创下汗青新高，实现停业收入3。3亿美元，同比增加59%，净利润0。7亿美元，同比增加145%，海外财产增加强劲。 盈利预测取投资：估计25-27年公司实现归母净利润别离为127。2/150。8/169。6亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业需求不及预期、原材料价钱大幅波动、汇率大幅波动等风险。

　　潍柴动力(000338) 事务概述：公司披露2025年半年度演讲，2025H1营收1，131。52亿元，同比+0。59%；归母净利润56。43亿元，同比-4。40%；扣非归母净利51。48亿元，同比-6。04%。利润分派方面，公司拟以特定总股本为基数每10股派发觉金股利3。58元（含税），合计派现约3。68亿元，不送红股、不以公积金转增股本。 25Q2业绩合适预期凯傲减值影响表不雅利润。1）营收端：公司2025Q2营收556。88亿元，同比-0。75%，环比-3。09%。按照交强险口径，2025Q2公司策动机配套量累计3。79万台，同比-29。15%，环比-0。46%，天然气策动机配套量累计2。22万台，同比-41。58%，环比-11。87%，公司营收表示优于配套量表示；2）利润端：2025Q2公司实现归母净利润29。33亿元，同比-11。23%，环比+8。20%。2025H1归母净利润加回子公司凯傲（KION GROUP AG）计提的4。86亿元后，归母净利润为61。29亿元，同比+3。83%，合适市场预期。公司2025Q2毛利率为22。13%，同环比别离+0。74/-0。10pct。公司净利率为6。72%，同环比别离-0。46/+1。81pct。3）费用端：2025Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。09%/4。83%/3。76%/-0。47%，同比别离+1。00/+0。41/-0。18/-0。34pct，环比别离+0。45/-2。29/+0。21/-0。11pct，办理费用率变更系子公司凯傲因其效率打算计提相关收入所致，财政费用率同环比下降系本期汇兑收益添加所致。 产物布局持续优化多营业稳健增加。公司产物布局持续优化，策动机、整车、聪慧物流及农机配备等营业均稳健成长。策动机连结优良的成长态势，发卖36。20万台，此中，M系列大缸径策动机累计发卖超5，000台，同比+41。00%，数据核心用策动机产物累计发卖近600台，同比+491。00%。农业配备营业高端转型成功，子公司潍柴雷沃2025H1停业收入98。60亿元，同比+18。6%；海外子公司德国凯傲集团2025H1全体实现收入55。00亿欧元，净利润0。48亿欧元。 以旧换新政策补助范畴扩大看好中沉卡内需苏醒。2025年3月18日，交通运输部、国度发改委、财务部结合发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，补助范畴进一步扩大至天然气沉卡和国四及以下排放尺度的营运货车。按照方得网，我国国四沉卡保有量达76万辆，我们假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将间接拉动约7。6万辆的新增内需。我们认为补助范畴的扩大无望推进天然气策动机渗入率提拔，带动内需。 投资：公司是国内策动机范畴龙头，通过不竭耽误本身产物线、提拔产物焦点合作力。我们估计公司2025-2027年营收别离为2，269。2/2，372。4/2，443。6亿元，归母净利为121。2/139。0/154。5亿元，对应EPS别离为1。39/1。59/1。77元。按照2025年8月29日收盘价15。14元，对应PE别离为11/9/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：天然气价钱波动；销量不及预期；原材料价钱波动等。

　　潍柴动力(000338) 投资摘要 AIDC柴发前景广漠，大缸径大有可为 柴发机组策动机壁垒高，正在柴发机组中成本占比力高，工艺手艺门槛高、资金需求大，康明斯、MTU等国际大厂占领高端柴发市场从导但产能无限，潍柴等国产柴油机实现冲破。数据核心是高端柴发中规模最大的细分范畴，大约占40%的市场份额。AIDC基建驱动柴发需求敏捷提拔，但因为策动机产能受限，AIDC柴发求过于供。 公司大缸径策动机营业进入高速成长期，数据核心、矿卡等高端市场持续实现冲破，2024年M系列大缸径策动机销量8100余台，收入同比+20%。数据核心产物销量近400台，同比+148%，2025年大缸径及数据核心产物估计高速增加， 报废更新政策修复沉卡行业景气宇，公司策动机和整车端均受益 燃气车和国四车纳入报废更新补助范畴，政策刺激无望带动全年沉卡销量冲破100万辆。燃气沉卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气沉卡销量无望提拔。潍柴天然气沉卡策动机2024年市场份额高达59。6%，报废更新政策刺激下，沉卡策动机营业无望强劲增加。沉卡置换需求或将送来高峰，中期销量增加有充实保障。洁净能源渗入率持续提拔，将来3-5年无望构成柴油、天然气、新能源三分全国场合排场。潍柴加速推进六大转型，全力提速新能源，潍柴（烟台）新能源财产园一期已正式投产，2025年新能源力争收入翻倍增加。 年报业绩亮眼，策动机利润率显著提拔 公司2024年营收根基持平、净利润实现增加，策动机销量和收入微降，利润率提拔4。80个百分点，分部业绩同比+34。67%。公司高附加值、高毛利产物销量添加拉动全体毛利提拔，策动机营业自2022年最低程度后持续提拔，达到近6年来高点。 子公司中，陕沉汽、凯傲净利润实现高增，沉卡净利翻倍，凯傲启动效率提拔打算，2025年面对一次性收入约2。4-2。6亿欧元，2026年起头实现1。4-1。6亿欧元的费用节约。 投资 公司策动机从业稳健，高附加值、高毛利产物销量添加，深挖降本空间，盈利能力显著提拔。瞻望短期，以旧换新政策无望推进沉卡销量提拔，数据核心产物及大缸径策动机加快发力，公司业绩无望持续提拔。瞻望中持久，公司提出加速推进六大转型：全力提速新能源、加速数智化转型、做强做大后市场、沉点加码大缸径、聚焦非道市场、全力抢抓出口市场。估计公司2025-2027年别离实现归母净利润126。82/146。44/165。10亿元，同比别离+11。21%/+15。47%/+12。75%。2025年6月3日收盘价对应的PE别离为10。38X/8。99X/7。98X。沉卡以旧换新、大缸径营业快速增加等催化剂下，我们看好公司盈利能力持续提拔，上调为“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济和场面地步存正在不确定性风险，货运市场不景气、沉卡行业销量不及预期风险，油气价差缩小、天然气沉卡销量和渗入率不及预期风险。

　　潍柴动力(000338) 投资要点 通知布告要点：公司发布2025年半年报，25Q2公司实现营收556。9亿元，同环比别离-0。8%/-3。1%，实现归母净利润29。3亿元，同环比别离-11。2%/+8。2%，扣非后归母净利润26。6亿元，同环比别离-15。0%/+7。2%。25H1中期分红率57%，同比+2pct。 策动机营业盈利性同比提拔，纲领径+新能源+出口+后市场四大计谋标的目的亮眼。25H1策动机销量36。2万台，同比-9。5%，此中沉卡策动机12。5万台，同比-22。4%，母公司收入193。4亿元，同比-13。2%，毛利率32。5%，同比+3。4pct，策动机营业板块盈利性同比提拔。1）纲领径！25H1纲领径策动机销量0。51万台，同比+41%，此中数据核心柴发近600台，同比+491%，纲领径收入25。2亿元，同比+73%。2）新能源！25H1收入12。1亿元，同比+37%。3）出口！25H1策动机间接出口3。7万台，同比+14%。4）策动机后市场：25H1收入40亿元，同比+13%。 陕沉汽+雷沃净利润同比增加。1）陕沉汽：25H1沉卡销量7。3万辆，份额13。5%，达21年以来新高，净利润3。6亿元，同比+13。4%，净利率同比持平。2）法士特：25H1净利润1。6亿元，同比-63。3%，净利率2。4%，同比-3。9pct。3）凯傲：25H1净利润2。9亿元，同比-80%，从因Q1一次性裁人费用影响；Q2净利润0。94亿欧元，同比+38。6%，净利率3。5%，同比+1。1pct，Q2新增订单创汗青新高。4）雷沃：25H1净利润5。7亿元，同比+2。4%，净利率5。8%，同比+0。1pct，拖沓机市占率位居第一。 供应链降本持续利润，费用管控适当。25Q2毛利率22。1%，同比+0。7pct，环比根基持平，供应链降本结果持续表现。25Q2公司销管研合计费用率14。7%，同比+1。2pct，环比-1。6pct，同比增加从因发卖费用率同比+1pct。25Q2公司财政费用-2。6亿元，从因欧元升值带来汇兑收益，财政费用-0。5%，同比-0。3pct。 盈利预测取投资评级：2025年沉卡行业送来苏醒，公司做为策动机龙头强者恒强，我们根基维持2025~2027年归母净利润预测129/152/161亿元，2025~2027年对应EPS别离为1。48/1。75/1。85元，对应PE别离为10。26/8。66/8。20倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位安定，维持“买入”评级。 风险提醒：经济苏醒不及预期，地缘风险等。

　　潍柴动力(000338) 投资要点 通知布告要点：公司发布2025年一季报，25Q1公司实现营收574。6亿元，同环比别离+1。9%/+6。9%，实现归母净利润27。1亿元，同环比别离+4。3%/-9。7%，扣非后归母净利润24。8亿元，同环比别离+5。98%/-11。8%。 凯傲计提收入影响归母净利润4。72亿元。按照一季报，25Q1凯傲增效打算计提收入14。65亿元，影响归母4。72亿元，加回后25Q1归母31。8亿元，同环比别离+22。4%/+6。0%。按照凯傲通知布告，2025年全年增效打算估计计提2。4-2。6亿欧元。 供应链降本持续利润，费用管控适当。25Q1毛利率22。2%，同环比别离+0。5/-1。9pct，同比增加从因24Q2起头供应链降本结果持续表现。25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离5。6%/7。1%/3。55%，同比别离+0。3/+2。5/-0。2pct，环比别离-0。6/+2。1/-0。35pct，此中25Q1办理费用40。9亿，同环比别离+56。6%/+50。4%，从因凯傲增效打算收入影响。25Q1公司财政费用-2。1亿元，24Q1/24Q4别离1。06/-1。6亿元，从因汇兑收益贡献。 瞻望：策动机从业受益沉卡周期向上，新能源+出口+大缸径+后市场多方发力。1）策动机从业：行业维度，国四报废更新政策扩围至天然气沉卡，看好国四政策拉动下沉卡内需向上，同时公司降本增效增厚利润；2）大缸径：数据核心柴发高景气，看好公司大缸径营业持续冲破贡献业绩弹性；3）新能源：公司鼎力推进新能源转型，比亚迪合伙工场将于25年投产，看好公司新能源客户持续冲破。 盈利预测取投资评级：25Q1公司业绩表示亮眼，考虑2025年沉卡行业无望苏醒，公司做为策动机龙头强者恒强，我们根基维持2025~2027年归母净利润预测129/153/162亿元，2025~2027年对应EPS别离为1。48/1。76/1。86元，对应PE别离为10。3/8。65/8。19倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位安定，维持“买入”评级。 风险提醒：经济苏醒不及预期，地缘风险等。